[中國制冷網(wǎng)]  最新一期美國《巴倫周刊》雜志于2010年8月16日正式出刊，本期封面文章標題為“未來(lái)發(fā)展盡在掌控的江森自控”。文章認為，主營(yíng)業(yè)務(wù)穩定發(fā)展、綠色環(huán)保業(yè)務(wù)迅猛跟進(jìn)，以及有著(zhù)125年經(jīng)營(yíng)歷史的江森自控(JohnsonControls)是值得廣大投資者關(guān)注的。

    江森自控是一家以控制、調整和提供建筑內部環(huán)境溫度設備和機械部件運行的公司。公司擁有的強大汽車(chē)電瓶和座椅業(yè)務(wù)，使其控制的汽車(chē)電力供應和內飾產(chǎn)品市場(chǎng)份額比世上任何一家同類(lèi)企業(yè)都要大。公司以獨特原則、長(cháng)期計劃、力爭行業(yè)和區域內最佳定位、以及精明調配資本和面向股東友善的方針來(lái)制定業(yè)務(wù)發(fā)展策略。

    以上特點(diǎn)與今后汽車(chē)生產(chǎn)回升和對更綠色、更清潔、和成本更低的建筑管理科技需求的快速增長(cháng)顯得很般配，這似乎讓目前估值低于預計明年每股收益12倍市盈率的公司股票，可能會(huì )在未來(lái)有很優(yōu)異表現。

    考慮到公司近200億美元的市值和125年的歷史，江森自控處于美國最安靜的標志性企業(yè)團體中，其名望配得上中西部的歷史傳承，和公司產(chǎn)品在更大系統中起著(zhù)至關(guān)重要幕后作用的美譽(yù)。沃倫·江森(WarrenJohnson)1883年獲得自動(dòng)調溫器(thermostat)的發(fā)明專(zhuān)利，這只是其獲得的50項發(fā)明專(zhuān)利中的1項，且大多數專(zhuān)利與調節和調配熱力和電能有關(guān)。公司當今的三大重要業(yè)務(wù)分支都與這些發(fā)明有關(guān)。

    其中被公司稱(chēng)之為AutomotiveExperience的最大一塊業(yè)務(wù)，主要是向汽車(chē)生產(chǎn)廠(chǎng)家供應座椅和車(chē)內安裝各種儀表的控制面板。其次是名為PowerSolutions，它為汽車(chē)產(chǎn)品配套蓄電瓶和提供備份電瓶。公司這兩塊業(yè)務(wù)在汽車(chē)配套產(chǎn)業(yè)內執牛耳。

    然而，近年增長(cháng)最快的業(yè)務(wù)卻是來(lái)自名為BuildingEfficiency分部。其業(yè)務(wù)是為辦公樓、學(xué)校和大企業(yè)等的各類(lèi)大型建筑物供熱、提供通風(fēng)、安全監控、照明系統產(chǎn)品和相關(guān)服務(wù)項目。作為其最具榮耀的工作，是公司牽頭承擔了在不足4年的時(shí)間內，為有近80年歷史的紐約帝國大廈更新整個(gè)內部環(huán)境系統，以確保該建筑節省能源消耗。

    建筑功能控制業(yè)務(wù)代表著(zhù)業(yè)界各強悍競爭對手在集合或外包一些重要建筑功能，以持續追求節約成本和最優(yōu)化建筑性能上的長(cháng)期努力。溫控、空氣流、照明、電梯運行和安保功能的自動(dòng)化，讓江森自控、霍尼韋爾(HoneywellInternational)、西門(mén)子和聯(lián)合技術(shù)公司(UnitedTechnologies，UT)下屬的Carrier業(yè)務(wù)分部等企業(yè)，在這個(gè)名聲并不顯著(zhù)的領(lǐng)域內創(chuàng )造了穩定和增長(cháng)良好的市場(chǎng)。

    將森自控在5年前以收購約克國際(YorkInternational)的行動(dòng)開(kāi)始明顯提升公司在業(yè)界影響力。此收購后來(lái)被證明是大公司中少有的，能提升公司價(jià)值的一筆交易。建筑功能控制業(yè)務(wù)在2005-2009年間的銷(xiāo)售收入和利潤增長(cháng)是原規模的兩倍以上。此業(yè)務(wù)銷(xiāo)售收入占公司總收入的比重從2005財年的21%，增長(cháng)至2010年頭9個(gè)月的37%。

    這使得以往一直被看作為地道的大型汽車(chē)部件供應商的江森自控，變?yōu)檗D向多元化發(fā)展，受周期性業(yè)務(wù)影響小的一類(lèi)企業(yè)。較好的業(yè)務(wù)平衡策略不僅讓公司避開(kāi)了2008-2009的衰退期對汽車(chē)業(yè)務(wù)的更大負面影響，而且有助于公司承受住了它原本可能會(huì )遭受的更大損失，由此也讓它在其他競爭對手尚無(wú)喘息之時(shí)能夠在市場(chǎng)上攻城掠地，并讓自己處于能實(shí)現長(cháng)期經(jīng)營(yíng)目標的有利地位。

    江森自控三大業(yè)務(wù)在截至去年9月30日的財年內，銷(xiāo)售收入達285億美元。但因金融危機和衰退造成的汽車(chē)銷(xiāo)量萎縮，讓公司從此前一年的9.79億美元，每股1.63美元的凈利潤，轉為虧損3.38億，或每股盈利57美分的欠佳業(yè)績(jì)。公司股價(jià)也因汽車(chē)和商業(yè)不動(dòng)產(chǎn)市場(chǎng)的不振，從2007年末的每股40美元高位回落至去年3月的9美元。

    目前公司股價(jià)為28美元，估值為本財年預計每股1.96美元盈利的14倍，預計下個(gè)財年每股2.42美元盈利的11.5倍，較整個(gè)行業(yè)明年預計的12-14倍市盈率的估值范圍略低。有分析師認為，隨著(zhù)公司各攤業(yè)務(wù)明年完全復蘇，其股價(jià)應在35美元左右。公司在2007年的鼎盛期時(shí)，每股盈利達2.16美元，銷(xiāo)售收入346億美元。

    公司自己預計核心業(yè)務(wù)在未來(lái)5年能以復利5%的速度持續增長(cháng)。公司CEO認為，這對每個(gè)核心業(yè)務(wù)都要以?xún)杀兜氖袌?chǎng)增速增長(cháng)不啻是一項巨大挑戰。

    公司財務(wù)狀況很健康，資產(chǎn)負債率低于20%，其高效利用資金令人印象深刻。公司26億美元的長(cháng)期凈負債相當于一個(gè)財年的減扣利息、稅收、折舊和攤銷(xiāo)前的盈利。公司本財年的現金流可達13億美元。

    盡管將森自控提升建筑功能效率的業(yè)務(wù)持續增長(cháng)，但華爾街仍將其視為汽車(chē)業(yè)者，大多數證券經(jīng)紀商都分派汽車(chē)業(yè)分析師向投資客提供其分析信息，更糟的是公司在汽車(chē)業(yè)內的競爭優(yōu)勢幾乎未得到市場(chǎng)的認可。華爾街最明顯的擔心是因公司公告本財年三季度每股盈利54美分，較分析師們共同的盈利預測少1美分，由此讓公司股價(jià)當日下跌5%。

    這是因有些像與不動(dòng)產(chǎn)有關(guān)的計提項遮掩了公司上佳的業(yè)績(jì)。因公司業(yè)績(jì)公告執行非常透明的原則，不愿隱藏任何有負面影響的內容，所以公司股票才遭拋售。事實(shí)上，在公司業(yè)績(jì)通報電話(huà)會(huì )議上，股東們也對高管層的很謹慎的會(huì )計原則表示了質(zhì)疑。

    對公司三季度盈利帶來(lái)負面影響的其他因素，是公司在備件存放和供應新設施，以及很有前途的汽車(chē)內飾工程上進(jìn)行了大量投資。隨著(zhù)這些投資日后逐步顯現效果，公司必將受益巨大。

    另一些導致盈利未達到預期的原因與歐元疲軟有關(guān)，因將森自控的業(yè)務(wù)約40%在歐洲。此外，北美車(chē)市疲軟更使不振的經(jīng)營(yíng)雪上加霜。但隨著(zhù)汽車(chē)生產(chǎn)回升和對提升建筑功效科技的需求快速增加，所有這些不利因素都不能改變公司的長(cháng)期增長(cháng)前景。

    江森自控因面向股東友善的管理風(fēng)格已多次獲得投資者的贊許。以其制定完善的發(fā)展戰略和與股東共享更多利潤的做法來(lái)看，公司在業(yè)界的名望必然是實(shí)至名歸。