[中國制冷網(wǎng)]  四季度以來(lái)公司產(chǎn)銷(xiāo)依然旺盛，預計公司明后年收入規模將繼續增長(cháng)。雙寡頭市場(chǎng)格局使公司有能力維持良好的盈利水平。

    不考慮增發(fā)，預計公司2010-2012年每股收益分別為1.407元、1.801元和2.132元，維持“買(mǎi)入”評級。

    相關(guān)公司股票走勢

    國金證券16.13+0.291.83%格力電器17.95-0.02-0.11%風(fēng)險提示：暖冬、涼夏等可能導致行業(yè)需求低于預期。

    產(chǎn)銷(xiāo)旺盛規模增長(cháng)

    四季度以來(lái)格力電器（000651）產(chǎn)銷(xiāo)依然旺盛、庫存正常。年初朱江洪董事長(cháng)在公司團拜會(huì )上宣布的今年實(shí)現500億元的銷(xiāo)售目標，超過(guò)目標沒(méi)有懸念。我們預計全年收入將超過(guò)570億元。

    公司業(yè)績(jì)增長(cháng)的驅動(dòng)因素在明后年還將繼續。一方面，內銷(xiāo)增長(cháng)驅動(dòng)力主要源于保有量的繼續提升。隨著(zhù)消費者收入水平的逐步提高，空調正在一些經(jīng)濟發(fā)達地區由1家擁有1臺逐漸上升至1家擁有2-3臺。外銷(xiāo)方面，由于新興國家的經(jīng)濟發(fā)展十分快，今年空調出口呈現旺盛景象。

    商用空調再添動(dòng)力

    近幾年來(lái)商用空調迎來(lái)了快速增長(cháng)期。隨著(zhù)近年來(lái)格力等位代表的內資空調專(zhuān)業(yè)生產(chǎn)商在核心技術(shù)方面的突破，同時(shí)隨著(zhù)內資品牌相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的逐步完善配備，依靠?jì)韧赓Y價(jià)差優(yōu)勢、本土化經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢、渠道和品牌優(yōu)勢，我們認為格力的商用空調將成為未來(lái)長(cháng)期業(yè)績(jì)增長(cháng)的重要驅動(dòng)因素。公司上半年在商用空調核心技術(shù)方面有重大突破，有兩項技術(shù)已經(jīng)獲得國際/國內權威機構認證，標志著(zhù)內資品牌在商用空調領(lǐng)域正在逐步跟進(jìn)；國產(chǎn)化進(jìn)程加快將是未來(lái)內資商用空調的發(fā)展契機。

    雙寡頭格局維穩盈利

    從較長(cháng)周期看，格力毛利率的提升主要還是得益于空調市場(chǎng)品牌集中度提升后形成的雙寡頭市場(chǎng)格局。格力在產(chǎn)業(yè)鏈上具有對上下游的議價(jià)能力，且依靠公司較為明顯的技術(shù)研發(fā)實(shí)力，可通過(guò)不斷推出新品來(lái)緩解原材料上漲對毛利率的沖擊。如公司今年變頻空調的銷(xiāo)量占比約為20-30%，個(gè)別月份可達40%，明年可能會(huì )達到50%的銷(xiāo)量占比。變頻空調銷(xiāo)售均價(jià)和毛利率都高于定頻空調，一定程度上可對沖原材料價(jià)格上漲的不利因素。

    盈利預測與評級

    預計公司2010-2012年攤薄前每股收益分別為1.407元、1.801元和2.132元。目前估值偏低，維持“買(mǎi)入”評級。