【中國制冷網(wǎng)】今年5月19日，是“5?19”行情十周年的日子。至今，滬深股市市值實(shí)現大幅增長(cháng)，為16.1萬(wàn)億元，已居世界第三位。

    十年前的5月19日，隨著(zhù)清理整頓場(chǎng)外交易市場(chǎng)、開(kāi)辟證券公司合法融資渠道、擴大證券投資基金試點(diǎn)等一系列政策的出臺，中國股市以科技股為引領(lǐng)，爆發(fā)了一波延續兩年多的行情。上證綜指接連突破整數關(guān)口，創(chuàng )下了2245點(diǎn)的歷史新高?！??19”行情成為中國投資者心中抹不去的記憶。

    事異時(shí)移，10年風(fēng)雨激蕩，10年規范發(fā)展，中國股市無(wú)論從外部環(huán)境還是從內部環(huán)境都發(fā)生了根本性的巨大變化。

    市場(chǎng)與政策博弈出現新局面

    從“政策主導”到“政策引導”的嬗變

    回顧過(guò)去10年所走過(guò)的道路，中國股市運行由“政策主導”轉變?yōu)椤罢咭龑А?，是一個(gè)十分顯著(zhù)的變化。而這個(gè)具有轉折性的變化，大體上可以以股權分置改革為節點(diǎn)。

    1999年－2001年，高層認為需要積極利用股市來(lái)刺激國內需求、解決國有企業(yè)脫困問(wèn)題。在政策主導下，中國股市的“5?19”行情得以爆發(fā)。

    1999年5月上旬，高層就股市發(fā)展問(wèn)題提出了8點(diǎn)意見(jiàn)，政策扶持市場(chǎng)的力度前所未見(jiàn)。5月19日，滬深證券市場(chǎng)分別上漲50點(diǎn)、127.56點(diǎn)，漲幅都在4%以上。20日，各大報刊刊登中國證監會(huì )批準湘財證券增資擴股消息。之后滬深股市持續放量上升，到5月31日上證指數在盤(pán)中已攻破1300點(diǎn)，成交量平均每日100億以上。

    隨后，一系列刺激政策相繼發(fā)布：6月10日，央行宣布降息；7月1日《證券法》正式實(shí)施；9月8日，允許“三類(lèi)企業(yè)”(國有企業(yè)、國有控股企業(yè)和上市公司)投資二級市場(chǎng)的股票；10月25日，國務(wù)院批準保險公司購買(mǎi)證券投資基金間接進(jìn)入證券市場(chǎng)。

    對于“5?19行情”的啟動(dòng)，時(shí)任證監會(huì )主席的周正慶回憶說(shuō)：“1999年5月16日，國務(wù)院批準了這份包括改革股票發(fā)行體制、逐步解決證券公司合法融資渠道、允許部分具備條件的證券公司發(fā)行融資債券、擴大證券投資基金試點(diǎn)規模、搞活B股市場(chǎng)、允許部分B股H股公司進(jìn)行回購股票的試點(diǎn)等6條主要政策建議的文件，也就是通常說(shuō)的搞活市場(chǎng)六項政策。由此引發(fā)了著(zhù)名的‘5?19’行情?！?

    在當時(shí)，監管機構負責人和黨報破天荒地高調就證券市場(chǎng)問(wèn)題表態(tài)：6月14日，時(shí)任證監會(huì )副主席陳耀先談話(huà)稱(chēng)，“當前股票市場(chǎng)的上升行情是一種恢復性的，是證券市場(chǎng)整頓規范以來(lái)，顯示市場(chǎng)成長(cháng)性的一種表現”。次日，《人民日報》頭版頭條刊出了題為《堅定信心規范發(fā)展》的評論員文章，肯定了證券市場(chǎng)的作用和地位，對當前行情進(jìn)行了利好評價(jià)，并公開(kāi)了市場(chǎng)盛傳的幾大利好政策。

    6月22日，時(shí)任證監會(huì )主席周正慶指出，目前我國面臨的不僅是一輪市場(chǎng)行情，而是中國證券市場(chǎng)的一次重大轉折。對這一來(lái)之不易的大好局面，市場(chǎng)參與各方都要倍加珍惜，共同推進(jìn)證券市場(chǎng)穩定健康發(fā)展。

    這些帶有強烈宣示性和引導性的言論，以及具有很強針對性的政策密集出臺，對于“5?19”行情持續發(fā)展發(fā)揮著(zhù)重要作用。所謂的網(wǎng)絡(luò )科技概念股的炒作不過(guò)是表象而已。

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    2001年6月14日，上證指數在盤(pán)中沖到了2245.44點(diǎn)的歷史z*高位。自此，正式宣告從1999年5?19開(kāi)始的大牛市真正終結，隨后便展開(kāi)了長(cháng)達四年的熊市之旅。及至股改啟動(dòng)以后，市場(chǎng)行情由政策主導的時(shí)期才成為歷史。

    2005年5月9日，證監會(huì )主席尚福林及其領(lǐng)導下的證監會(huì )正式啟動(dòng)股改試點(diǎn)工作，自此新的一輪大牛市開(kāi)始。與1999年不同的是，這輪牛市是由政策引導，以加強市場(chǎng)的基礎性制度建設而引發(fā)的。

    股改以來(lái)至今，A股市場(chǎng)經(jīng)歷了大起大落，曾經(jīng)達到過(guò)6124點(diǎn)的歷史新高，也曾滑落到1664點(diǎn)的階段低位，但一直以來(lái)強調的強化市場(chǎng)基礎性制度建設的方向沒(méi)有變。

    在此期間，大股東利益與上市公司業(yè)績(jì)掛鉤，從而產(chǎn)生提升上市公司業(yè)績(jì)、注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的動(dòng)力。通過(guò)改善經(jīng)營(yíng)，上市公司利潤大幅增長(cháng)，而不再是在市場(chǎng)上等待融資脫困。同時(shí)，更多的優(yōu)秀民營(yíng)企業(yè)、海外上市公司國內上市，改善了上市公司質(zhì)量。

    同時(shí)，上市公司控制權發(fā)生稀釋的作用，公司的經(jīng)營(yíng)涉及更多的利益主體，加大了董事及高管承擔法律的風(fēng)險，對上市公司一股獨大的“內部人控制”形成有力約束，從而激活了公司的治理結構。同時(shí)，市場(chǎng)監管和問(wèn)責機制得到進(jìn)一步的確立，政策引導市場(chǎng)走向“三公”。

    眼下的國內經(jīng)濟情況與1999年非常相似，都是受外圍經(jīng)濟的影響出現了困難。不同的是，在這個(gè)期間，政策沒(méi)有直接指向市場(chǎng)，而是一如既往的穩步推進(jìn)市場(chǎng)的基礎性制度建設。

    國家的政策層面和領(lǐng)導人盡管也十分關(guān)心股市的發(fā)展，但采取的措施和發(fā)表的言論也都是對市場(chǎng)的引導，而不是像1999年那樣，直接烘托市場(chǎng)氣氛。比如積極財政政策加適度寬松貨幣政策與四萬(wàn)億投資組合及一系列的政策，都是對股市發(fā)展的引導。

    盡管如此，由于慣性思維的作用，一些人還將目前的市場(chǎng)歸結為政策主導的市場(chǎng)，聽(tīng)風(fēng)就是雨，結果造成嚴重虧損。

    不可否認，盡管股改已經(jīng)取得了決定性的勝利，未來(lái)能夠與股改相提并論的基礎性制度變革幾乎不存在了，今后的制度建設都是基于目前體制的完善和優(yōu)化。當然，我們也要認識到，市場(chǎng)化是一個(gè)長(cháng)期的過(guò)程，對“新興加轉軌”特征依舊明顯中國股市來(lái)說(shuō)，在今后相當長(cháng)的時(shí)期是難以擺脫政策的烙印的，只不過(guò)是由政策主導過(guò)渡到政策引導。

    從“政策引導”到“市場(chǎng)主導”還有很長(cháng)的路，只有市場(chǎng)制度健全，投資者成熟，上市公司質(zhì)量提高，“市場(chǎng)主導”才有可能實(shí)現。即便到那時(shí)，政策也需要對失靈的市場(chǎng)進(jìn)行適當的干預，這是任何市場(chǎng)經(jīng)濟國家都需要承擔的責任和義務(wù)。

    需要注意的是，在向“市場(chǎng)主導”過(guò)渡的過(guò)程中，針對股市的各項直接和間接調控政策應進(jìn)一步增強可預期性，并保持政策的穩定性和連續性，給投資者以明確的政策預期，這樣才能更好地發(fā)揮政策對市場(chǎng)的引導作用。

    晴雨表不再失真

    股市運行與宏觀(guān)經(jīng)濟關(guān)系發(fā)生革命性變化

    1999年以來(lái)，我國經(jīng)濟增長(cháng)始終保持年均9%以上的速度，企業(yè)規模和經(jīng)濟效益、國家財政實(shí)力和綜合國力已不可同日而語(yǔ)。與此同時(shí)，宏觀(guān)經(jīng)濟與股市運行的關(guān)系，也已發(fā)生革命性的變化。

    1998年，我國國內生產(chǎn)總值達到79553億元，在世界排名第7,居發(fā)展中國家s*位。而1999年4月滬深股市的總市值不足2萬(wàn)億元，占上一年國民生產(chǎn)總值比例不到25%。

    而到了2008年，我國國民生產(chǎn)總值突破30萬(wàn)億元，躍居世界前3位。截至2009年5月18日，滬深股市市值達到18萬(wàn)億元，證券化率超過(guò)60%，這還是股市經(jīng)過(guò)一年多深幅調整后的數字。在2007年的9月，滬深股市的總市值一度超過(guò)上一年的國民生產(chǎn)總值，資產(chǎn)證券化率達到100%。

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