【中國制冷網(wǎng)】券商評級

    我們繼續維持對公司的“謹慎推薦”的評級；預期2009年、2010年、2011年每股收益為0.68元、0.85元和1.03元。綜合考慮，我們認為公司合理股價(jià)區間在15-16元。

    國信證券

    近日，我們通過(guò)電話(huà)會(huì )議的形式，組織了一次公司高管與機構投資者的交流，對青島海爾(600690）未來(lái)發(fā)展規劃和近期經(jīng)營(yíng)動(dòng)態(tài)做了充分的溝通。

    A股成整合平臺

    公司明確表示，將以A股上市公司為平臺，積極推進(jìn)白電（空調、冰箱、洗衣機）的資產(chǎn)整合，公司計劃先對香港上市公司海爾電器（1169.HK）進(jìn)行股權整合，然后將洗衣機和熱水器資產(chǎn)整合進(jìn)A股上市公司。雖然現在還不能給投資者一個(gè)清晰的整合時(shí)間表，但公司明確表示會(huì )加快資產(chǎn)整合的進(jìn)程。

    公司自實(shí)施股改以來(lái)，一直有將集團旗下的白電資產(chǎn)進(jìn)行合理整合的規劃，但在過(guò)去3年多來(lái)進(jìn)程慢于市場(chǎng)預期。在實(shí)施股權激勵、海爾創(chuàng )投增持公司股份的前提下，加之近年來(lái)利潤表現低于格力、美的兩大白電龍頭，公司也迫切需要通過(guò)資源整合來(lái)提升市場(chǎng)競爭力，我們認為，目前來(lái)說(shuō)公司資產(chǎn)整合的時(shí)機較為成熟。

    回顧過(guò)去，從2006年到2008年，公司先后有兩次大的資產(chǎn)整合舉動(dòng)：

    2007年5月：向集團定向增發(fā)1.4億股股份收購相關(guān)白電資產(chǎn)，包括青島海爾空調電子有限公司75%的股權、合肥海爾空調器有限公司80%的股權、武漢海爾電器股份有限公司60%的股份，以及貴州海爾電器有限公司59%的股權。

    2008年7月：公司以7.76億港元的對價(jià)收購德意志銀行所持有的海爾電器集團有限公司3.9億股股份。

    減少關(guān)聯(lián)交易

    2009年3月，公司成立了青島海達瑞采購服務(wù)公司，部分上游配件采購如壓縮機的采購已經(jīng)部分轉給該公司。公司在會(huì )議中也表示將通過(guò)海達瑞的經(jīng)營(yíng)，與過(guò)去通過(guò)集團采購平臺的費用、效率等進(jìn)行對比，這是公司在2008年大幅降低銷(xiāo)售端關(guān)聯(lián)交易之后，在降低采購零部件部分的關(guān)聯(lián)交易比率方面的積極嘗試。

    公司在采購端降低關(guān)聯(lián)交易比率的嘗試，會(huì )帶來(lái)公司經(jīng)營(yíng)、治理結構的改善，更有可能降低這個(gè)過(guò)程中的費用比率，目前公司按采購價(jià)格的2.25%來(lái)計算采購代理費率。

    另外在公司利潤的構成當中，2008年公司凈利潤9.79億元，其中少數股東損益達到2億元，同比增長(cháng)90%，遠高于歸屬母公司股東凈利潤19%的增速。從這個(gè)角度而言，公司也有可能收購部分子公司股權，減少少數股東損益，以求達到提升上市公司盈利的效果。

    二季度業(yè)績(jì)樂(lè )觀(guān)

    公司積極增加高效能產(chǎn)品產(chǎn)銷(xiāo)比率，把空調庫存降到z*低。

    公司的空調業(yè)務(wù)競爭壓力還是相當大的，比較好的方面是公司在各環(huán)節庫存已經(jīng)作了非常充分的調整。針對國家對高效節能空調的財政補貼銷(xiāo)售政策、以舊換新政策等扶持措施，公司在產(chǎn)品結構上的調整幅度比較大，空調產(chǎn)品方面，已經(jīng)較大幅度降低了4、5級能效比產(chǎn)品的生產(chǎn)。

    從二季度的經(jīng)營(yíng)動(dòng)態(tài)來(lái)看，公司對收入和凈利潤增長(cháng)的趨勢也持較為樂(lè )觀(guān)的預期。