【中國制冷網(wǎng)】總體判斷：我們認為，海信入主科龍后，經(jīng)過(guò)三年多的經(jīng)營(yíng)以及文化層面的磨合，海信科龍的整體經(jīng)營(yíng)已經(jīng)完全步入正軌。而就ST科龍而言，通過(guò)正在進(jìn)行的資產(chǎn)重組，海信集團的白電資產(chǎn)實(shí)現了整體上市，依托海信、科龍、容聲三大品牌在白電領(lǐng)域的合力，公司有望在09年實(shí)現扭虧，我們對其后續發(fā)展前景看好。

    資產(chǎn)重組方案年底有望獲批。為改善公司資產(chǎn)質(zhì)量、增強盈利能力和可持續發(fā)展能力，公司擬向大股東海信空調非公開(kāi)發(fā)行A股股票以購買(mǎi)其旗下包括冰箱、空調生產(chǎn)和白色家電營(yíng)銷(xiāo)在內的白色家電資產(chǎn)。目前，預案已經(jīng)公告，按照相關(guān)程序，公司正全力籌備正式方案，并爭取盡快上報證監會(huì )審批，預計今年四季度有望獲批。

    注入資產(chǎn)質(zhì)量?jì)?yōu)良。此次注入公司的海信白電資產(chǎn)主要為：兩個(gè)冰箱基地+兩個(gè)空調基地+營(yíng)銷(xiāo)白電資產(chǎn)。

    空調權益：（1）海信山東100%的股權；（2）海信浙江51%的股權；（3）海信空調擬收購的海信日立49%的股權

    冰箱權益：海信北京55%的股權（海信北京持有海信（南京）電器有限公司60%的股權）

    模具權益：海信空調擬收購的海信模具78.7%的股權

    營(yíng)銷(xiāo)資產(chǎn)：海信空調擬收購的海信營(yíng)銷(xiāo)擁有的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)（包括負債）

    冰箱業(yè)務(wù)表現突出：銷(xiāo)量和毛利率的雙提升。09年以來(lái)，公司的冰箱業(yè)務(wù)一直保持了良好的發(fā)展勢頭，無(wú)論是出口和內銷(xiāo)，都出現了銷(xiāo)量和毛利率的雙提升。就形勢相對嚴峻的出口來(lái)看，09年1-5月，公司冰箱出口同比增長(cháng)超過(guò)10%，毛利率也大幅提升到13%左右。我們認為，冰箱業(yè)務(wù)有望擔當起公司09年實(shí)現扭虧的重擔。

    投資建議：我們認為，公司通過(guò)資產(chǎn)重組，有望脫胎換骨，而業(yè)績(jì)改善及估值提升的空間都較大，值得后續重點(diǎn)關(guān)注。就業(yè)績(jì)預測而言，我們預期公司2009-2011年業(yè)績(jì)分別為0.09、0.16、0.24元，同時(shí)考慮到資產(chǎn)重組尚存不確定性，我們暫不給予公司投資評級。