【中國制冷網(wǎng)】美的電器2008年實(shí)現營(yíng)業(yè)收入453.13億元，同比增長(cháng)28.77%。營(yíng)業(yè)利潤17.27億元，利潤總額17.56億元，凈利潤10.33億元，同比分別下降5.58%、8.02%與14.78%?？鄢墙?jīng)常性損益后的凈利潤為11.42億元，同比增長(cháng)9.15%?？鄢墙?jīng)常性損益后的每股收益為0.60元。

    􀋈空調、冰箱、洗衣機業(yè)務(wù)收入分別為307.51億元、50.14億元與42.17億元，同比分別增長(cháng)22.62%、36.25%(基數調整前增長(cháng)105.57%)與136.79%(合并小天鵝4-12月)。壓縮機收入23.49億元，含內部銷(xiāo)售為51.48億元，未來(lái)內部供應提升將給壓縮機行業(yè)帶來(lái)壓力。其中，空調、冰箱、洗衣機毛利率分別提升0.36、1.15與1.42個(gè)百分點(diǎn)。銷(xiāo)售、管理和財務(wù)費用率分別提升0.55、0.57與0.24個(gè)百分點(diǎn)。綜合毛利率由18.37%提高到19.16%

    公司08年業(yè)績(jì)低于預期，主要是因為公司選擇在08年4季度集中計提大量費用，共計影響08年經(jīng)營(yíng)性利潤2-3個(gè)億。這也從一個(gè)側面反映了在房地產(chǎn)和經(jīng)濟回暖預期尚不確定的情況下，白電企業(yè)09年增長(cháng)壓力較大。公司的費用計提主要集中在：1管理費用：奧運贊助(5千萬(wàn))、小天鵝員工安置費(6千萬(wàn))等一次性支出；2銷(xiāo)售費用：安裝維修費計提，賬面余額增加近4億，其中部分源于公司售后安裝標準提高；3銅期貨損失(4千萬(wàn)-8千萬(wàn))全部入帳，拉低4季度毛利率。費用計提后，公司08年4季度虧損2.02億，全年盈利僅10.33億，同比下滑15%，對應每股收益0.55元，大幅低于預期23%。各產(chǎn)品銷(xiāo)售收入增長(cháng)均高于行業(yè)平均水平，但洗衣機業(yè)務(wù)增長(cháng)受小天鵝整合負面影響表現欠佳；分產(chǎn)品毛利同比07年均有小幅提升?；I資壓力不減，財務(wù)費用激增。08年底短期借款余額仍然較大，如果增發(fā)繼續推遲，09年利息支出可能繼續壓低凈利潤率。

    09年公司的發(fā)展重點(diǎn)是深耕國內市場(chǎng)。抓住家電下鄉的良機。公司在家電下鄉全國推廣階段中中標的多達150款的冰箱和洗衣機產(chǎn)品，今年正式開(kāi)始以來(lái)已經(jīng)銷(xiāo)售了幾十萬(wàn)臺產(chǎn)品，開(kāi)局良好。下鄉產(chǎn)品雖然售價(jià)不高，但產(chǎn)品結構和設計功能也相對簡(jiǎn)單，因此毛利率還是能夠達到平均水平。近期八省市空調下鄉的招標結果也已公布，公司以美的和華凌品牌再次中標30款產(chǎn)品。加大渠道建設力度。繼各地的空調銷(xiāo)售公司在08年全部組建完畢之后，公司明確提出09年要完成各地冰箱銷(xiāo)售公司的組建工作；而且方式靈活，空調銷(xiāo)售公司也可以參與冰箱銷(xiāo)售公司的組建，這樣能夠在自愿的基礎上z*大限度地利用好現有的渠道網(wǎng)絡(luò )。終端網(wǎng)絡(luò )上，08年公司完成了5000家空調專(zhuān)賣(mài)店的建設，09年計劃增加到7000家；08年同時(shí)還嘗試了制冷專(zhuān)賣(mài)店的形式，即空調、冰洗產(chǎn)品的綜合專(zhuān)賣(mài)店，已經(jīng)開(kāi)設了1000家，09年計劃發(fā)展到2500家左右。

    公司08年財務(wù)處理更為審慎，這將有助于09年的輕裝上陣。09年出口的下降將影響收入，而小天鵝整合的完成或將增厚業(yè)績(jì)。一季度業(yè)績(jì)的下滑難以避免，但盈利能力長(cháng)期緩慢提升的趨勢不會(huì )改變。預計公司09-11年銷(xiāo)售收入分別為462.6、547.0、659.5億元；EPS分別為09年0.700、2010年0.878、2011年1.084元，08-11年復合增長(cháng)率25.4%。在盈利預測下調的同時(shí)，業(yè)績(jì)增速較前次提高(前次08-10年復合增長(cháng)率為17.3%)。結合PE估值和DCF估值，以及對公司綜合優(yōu)勢及長(cháng)期競爭力的信心和增發(fā)預期正反兩方面的因素，目前該股存在投資價(jià)值。