【中國制冷網(wǎng)】產(chǎn)品結構升級的同時(shí)，適度向下調整產(chǎn)品價(jià)格

    09年1季度公司收入88億元，同比下降29%，歸屬母公司所有者凈利潤1.87億元，同比下降43%，每股收益0.10元，低于我們的預期9%。公司1季度繼續延續08年四季度力推變頻空調系列產(chǎn)品，達到產(chǎn)品結構優(yōu)化升級的效果，但同時(shí)公司為了獲取較好的銷(xiāo)量，適度向下調整了產(chǎn)品價(jià)格，同時(shí)配合相應的費用支出。我們認為接下來(lái)行業(yè)需求環(huán)境的好轉會(huì )對公司的產(chǎn)品結構升級產(chǎn)生較好的推進(jìn)效果，費用支出比率也有望得到合理控制，產(chǎn)品結構升級成效有望逐步體現，達到提升盈利的效果。

    相關(guān)多元化戰略成效有望在2010年得到體現

    公司除了由于在空調產(chǎn)品上與格力存在競爭實(shí)力上的差距外，2008年在相關(guān)多元化的進(jìn)程推進(jìn)較快也造成短期費用支出偏高、資金需求上升、管理協(xié)調難度增加的問(wèn)題。09年以小天鵝為洗衣機業(yè)務(wù)平臺的整合預期推進(jìn)加快，經(jīng)過(guò)08和09年的磨合調整后，我們認為公司的相關(guān)多元化戰略成效有望在2010年得到逐步體現。

    出口仍然是09年z*大的不確定因素之一

    出口收入占到公司收入比率的36%，從1季度的情況來(lái)看，對北美的出口逐步有所恢復，但歐洲等其他地區仍然表現較為低迷，外需的恢復程度相對內銷(xiāo)來(lái)說(shuō)仍難判斷一些，我們認為出口仍然是公司09年z*大的不確定因素之一。

    風(fēng)險提示：費用支出進(jìn)一步超出預期，出口恢復程度低于預期

    合理價(jià)值在13~15元/股之間，上調至"謹慎推薦"評級

    公司08年4季度為盈利表現的z*低谷，出口收入也處在低谷。我們認為公司有望從這兩個(gè)季度的低谷進(jìn)入逐步的向上恢復，這個(gè)時(shí)點(diǎn)有望出現在2-3季度之間，因此我們上調公司評級，從"中性"上調到"謹慎推薦"。預期2009、2010和2011年公司每股收益0.70、0.81和0.96元。