【中國制冷網(wǎng)】在金融衍生產(chǎn)品投資中，中國的企業(yè)已經(jīng)付出了慘重的代價(jià)，在海外資本市場(chǎng)：前有中航油，后有中信泰富；在國內資本市場(chǎng)，前有東航，后有江西銅業(yè)。

    近日，中信泰富創(chuàng )始人榮智健辭職又掀起了一場(chǎng)關(guān)于大陸內外監管問(wèn)題的討論。

    當初年造成中航油巨虧的陳久霖在新加坡被捕，如今榮智健在香港接受警方調查并主動(dòng)辭職。

    但是，2008年國內又一家在套保上栽了跟頭的江西銅業(yè)卻若無(wú)其事：平倉虧損9.72億，浮虧3.91億，2008年江西銅業(yè)在套保上虧損共計高達13.63億。

    盡管外界對此是一片嘩然，多指其為投機操作誤判所致。然時(shí)過(guò)境遷，當事人江西銅業(yè)對此也是諱莫如深，無(wú)人能知江西銅業(yè)13.63億元巨額虧損背后的故事。

    是保值估錯了形勢

    還是投機落入了陷阱？

    根據年報歸納，江西銅業(yè)2008年營(yíng)業(yè)收入增長(cháng)近四分之一，凈利潤卻下降近一半，而這吞噬利潤的罪魁禍s*就是套期保值損失。

    根據年報顯示，在13.63億的套保損失中，江西銅業(yè)商品期貨合約交易平倉虧損達到了9.72億元，另外商品期貨合約公允價(jià)值變動(dòng)損失的3.91億元。

    套保虧損與宏觀(guān)環(huán)境的巨變不無(wú)關(guān)系。但是，同樣需要采購銅精礦冶煉成陰極銅的銅陵有色，卻在2008年套保一役上出現了巨額浮盈。根據其年報，銅陵有色其他流動(dòng)資產(chǎn)從2007年底的113萬(wàn)猛增至3.69億，銅陵有色解釋說(shuō)該項資產(chǎn)劇增3萬(wàn)倍是由于期末電銅套保浮動(dòng)盈利較大。

    其他各有色類(lèi)上市公司2008年期貨業(yè)務(wù)也大都盈利。如西部礦業(yè)(601168)從套期保值業(yè)務(wù)中實(shí)現凈收益近5億元，紫金礦業(yè)(601899.SH，2899.HK)2008年獲得了平倉收益合計為1.27億元；云鋁股份(000807)期末商品期貨浮動(dòng)盈利3415萬(wàn)元，商品期貨投資收益6545萬(wàn)元；株冶集團(600961)則期末套期保值持倉浮盈2188萬(wàn)元，平倉盈利3436萬(wàn)元。

    跟據期貨人士介紹，一般情況，銅冶煉企業(yè)應對其產(chǎn)品做看空套保，持空單。對進(jìn)口的原材料則是做多。由此，大多數有色冶煉企業(yè)因持有空單而在2008年有色金屬價(jià)格大跌過(guò)程中在期市上獲得了收益。

    但為何江西銅業(yè)與眾不同，因持有多單而虧損呢？

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江銅：套保業(yè)務(wù)影響稅前每股收益0.35元江銅董事長(cháng)：江西正考慮進(jìn)行銅收儲計劃江銅總會(huì )計師甘成久：考慮海外收購礦產(chǎn)

    江西銅業(yè)對套保方面的信息披露則寥寥數語(yǔ)，即使在年報中也僅表示“使用陰極銅之商品合約對未來(lái)銅精礦的采購及銅桿、銅線(xiàn)的銷(xiāo)售進(jìn)行套期?！钡?，在去年10月份江銅對套保情況的說(shuō)明公告中，表示“期貨頭寸多空相抵后表現為凈多頭，但多頭頭寸形成的原因是鎖定本公司銅冶煉及銅加工產(chǎn)品原料的成本”。

    一名期貨人士表示，“作為持有現貨銅的企業(yè)，在現貨市場(chǎng)上是天然的多頭，期市上就應該是空頭。無(wú)論是自產(chǎn)原材料還是進(jìn)口的原材料，以及產(chǎn)品都應該進(jìn)行套保，因為都是屬于庫存。如果進(jìn)口原材料是銅精礦的話(huà)，則應該按照產(chǎn)銅比例進(jìn)行套保?！?P>
    “其實(shí)套保也不一定都要百分之百的比例進(jìn)行，很多企業(yè)都是根據市場(chǎng)狀況來(lái)選擇套保。比如市場(chǎng)好的時(shí)候，對原料的保值會(huì )迫切一些?！鄙鲜銎谪浫耸坑直硎?。

    但據一名國內期貨公司拓展部分析師介紹，很多企業(yè)，包括國企在內一開(kāi)始都是以套保為主，但時(shí)間長(cháng)了，就轉變成投機了。不再以持有現貨為標準，而是轉為對行情預測來(lái)持單。目前這種投機很普遍。

    多次致電江西銅業(yè)董秘潘其方，但截止到發(fā)稿未能得到其回答。

    是否應該公布套保細節？

    至此，江西銅業(yè)套保到底為何虧損，僅是市場(chǎng)巨幅震動(dòng)，還是自身管理失控，公開(kāi)的信息披露或是寥寥，或是語(yǔ)焉不詳，外界尤其是散戶(hù)投資者只能質(zhì)疑，卻無(wú)法獲得更多的信息。

    作為身處的外部大股東相對還有一定的知情權，有自己的董事在公司，可以了解具體情況。但小散呢？

    采訪(fǎng)到的一名券商機構業(yè)務(wù)部經(jīng)理認為：經(jīng)過(guò)這輪金融危機后企業(yè)決策流程應該改進(jìn)。比如東航，雖說(shuō)是做套保，但實(shí)際上風(fēng)險是敞口的，結果反而虧得更多。對于信披方面也可以呼吁監管部門(mén)進(jìn)行加強：比如超過(guò)每年收入50%的風(fēng)險敞口必須披露。

    北京師范大學(xué)公司治理與企業(yè)發(fā)展研究中心主任高教授也表示，對于涉及衍生品市場(chǎng)的企業(yè)，之所以虧損無(wú)法預料，一個(gè)是沒(méi)有披露，具體衍生品是什么，會(huì )造成什么樣的后果，沒(méi)有披露。另一方面衍生品內部的監控，特別是董事會(huì )的監控是不到位的。

    但是也有企業(yè)人士表示，過(guò)多披露套保細節如頭寸、方向，可能會(huì )涉及到泄漏商業(yè)機密。但也有聲音對此進(jìn)行反駁，認為套保只是按照現貨需要進(jìn)行保值，只有要行投機獲利才會(huì )害怕讓交易對手獲悉其套保細節。

    至此，對于大多數A股上市公司來(lái)講，除了符合新的會(huì )計準則需要披露當期套期保值的盈虧外，大多數公司對套保三緘其口，至于使用了多少保證金，持有多少期貨合約，平均價(jià)格是多少，很難從公開(kāi)信息獲取，這也給公共監督增加了難度。

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