【中國制冷網(wǎng)】年初至今，銅價(jià)反彈超50%，江西銅業(yè)[26.51-1.19%](600362)能將去年衍生品出現的巨額虧損對沖么？江西銅業(yè)董秘潘其方在接受證券時(shí)報記者采訪(fǎng)時(shí)表示，衍生品投資頭寸是該公司商業(yè)機密，浮動(dòng)盈虧變化情況不方便對外透露，目前該公司去年9月份之前簽訂的銷(xiāo)售合同履約率肯定在50%以上。

    江西銅業(yè)衍生品投資出現巨額虧損在證券市場(chǎng)引起強烈關(guān)注。江西銅業(yè)執行董事兼副總經(jīng)理王赤衛曾在接受媒體采訪(fǎng)時(shí)解釋?zhuān)航縻~業(yè)衍生品投資構成主要有三大塊，一是對進(jìn)口原料的保值，江西銅業(yè)去年9月份做了一個(gè)“買(mǎi)倫銅、賣(mài)上?！钡谋Ｖ?；二是對國內采購原料進(jìn)行的數量相等、方向相反的買(mǎi)入對沖；三是對已經(jīng)簽了銷(xiāo)售合同但尚未履約的產(chǎn)品進(jìn)行保值。

    王赤衛沒(méi)有透露這三大塊業(yè)務(wù)在江西銅業(yè)衍生品投資中各自所占比例。

    不過(guò)，有資深有色期貨行業(yè)分析師認為，第一塊業(yè)務(wù)實(shí)際上做的是套利，盈利空間取決于倫銅與上海期銅之間的比價(jià)，第二塊和第三塊業(yè)務(wù)才能算是保值。據他了解，江銅很注重現貨的套期保值，一般都會(huì )全額套保。

    年初以來(lái)，隨著(zhù)銅價(jià)的強勁反彈，有投資者認為，江西銅業(yè)應該能從銅價(jià)上漲中彌補去年在衍生品投資中出現的巨額虧損，這樣江銅今年的業(yè)績(jì)將因此大增。

    上述期貨分析師認為，從理論上來(lái)說(shuō)，套保業(yè)務(wù)產(chǎn)生的虧損，只要合同能夠得到100%履約，就可以從現貨中得到彌補，是完全可以實(shí)現對沖的。所以對于套保業(yè)務(wù)來(lái)說(shuō)，z*關(guān)鍵的，并不是銅價(jià)的漲跌，而是它的履約率。

    他認為，銅價(jià)上漲并不一定能夠完全對沖江西銅業(yè)去年在衍生品投資上出現的虧損。從江西銅業(yè)衍生品投資構成來(lái)看，第一塊業(yè)務(wù)盈利空間取決于倫銅與上海期銅之間的比價(jià)，如果該合約還未平倉，那么“買(mǎi)倫銅、賣(mài)上?！焙霞s盈虧可能沒(méi)有太多變化，因為一方面去年9月份之后出現的倫銅價(jià)格低于上海期銅價(jià)格的現象沒(méi)有改變，另一方面兩者的比價(jià)也沒(méi)有很大變化。

    按照江西銅業(yè)去年衍生品投資實(shí)際虧損9.72億元，第二塊和第三塊業(yè)務(wù)應該有很大部分已經(jīng)平倉。平倉合約產(chǎn)生的虧損今年是否能夠得到對沖，就要看合同的履約率，銅價(jià)上漲增加了合同履約的可能性，但是否能使客戶(hù)完全履約，還難以判斷。