我們近期赴衢州對巨化股份進(jìn)行了調研，與公司管理層進(jìn)行溝通交流，了解公司的業(yè)務(wù)情況和發(fā)展戰略，主要內容和結論如下：
    公司是國內氟化工行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)：巨化股份是國內氟化工行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)，擁有較為完整的氟化工產(chǎn)業(yè)鏈，主要產(chǎn)品為氟系列產(chǎn)品、氯堿系列產(chǎn)品、酸系列產(chǎn)品。09年營(yíng)業(yè)收入37億元，凈利潤0.93億元。

    下游家電、汽車(chē)帶動(dòng)制冷劑產(chǎn)品需求迅速攀升：2009年下半年以來(lái)，伴隨經(jīng)濟復蘇和國家政策扶持，冰箱、空調和汽車(chē)產(chǎn)品銷(xiāo)量快速增長(cháng)，拉動(dòng)制冷劑產(chǎn)品需求相應增長(cháng)，目前主要產(chǎn)品R22、R134a價(jià)格達到13400元/噸和49000元/噸，均處于近年較高水平。隨著(zhù)6月1日起國家擴大家電以舊換新試點(diǎn)范圍，制冷劑產(chǎn)品需求旺盛的局面還將延續。

    公司獨享成本優(yōu)勢帶來(lái)的行業(yè)機遇：制冷劑R22、R134a所需原料甲烷氯化物和三氯乙烯長(cháng)期部分依賴(lài)進(jìn)口，隨著(zhù)國外逐步淘汰傳統制冷劑并關(guān)停配套氯堿裝置，甲烷氯化物供應趨緊，雖然近期雖有所緩和，但價(jià)格仍處于高位。大部分制冷劑小企業(yè)由于原料成本較高，難以釋放產(chǎn)能，巨化股份由于具備完整產(chǎn)業(yè)鏈，將充分享受下游景氣帶來(lái)的行業(yè)機遇。

    給予“推薦”評級：氟化工業(yè)務(wù)是公司的主要利潤來(lái)源，由于制冷劑需求明顯復蘇，價(jià)格中樞提升，我們預計公司10年-12年EPS分別為0.54元、0.59元和0.65元，給予“推薦”評級，并關(guān)注制冷劑市場(chǎng)未來(lái)走勢和公司內部管理的提升。（興業(yè)證券）