【中國制冷網(wǎng)】投資評級：推薦

　　銀河證券分析師：朱力軍

　　1.事件

　　2010年12月21日，中國證監會(huì )批準了美的電器(000527.SZ)非公開(kāi)增發(fā)A股股票的申請。

　　2.我們的分析與判斷

　　美的電器(000527.SZ)此次非公開(kāi)增發(fā)A股計劃發(fā)行35000萬(wàn)股，計劃募集資金不超過(guò)43.6億元，募集資金投向為中央空調、冰箱、壓縮機和家用空調四個(gè)大類(lèi)，共6個(gè)項目。

　　中央空調是公司未來(lái)增長(cháng)的亮點(diǎn)和明星產(chǎn)品。隨著(zhù)我國人民生活品質(zhì)的提高，中央空調的市場(chǎng)規模逐步增大，預計2010年國內中央空調銷(xiāo)售總額將達到400億元，而q*市場(chǎng)規模將達到500億美元，與國際市場(chǎng)相比，我國中央空調市場(chǎng)有著(zhù)巨大的成長(cháng)空間，中央空調制造商存在較大的發(fā)展機會(huì )。

　　近年來(lái)，公司中央空調市場(chǎng)占有率逐年增長(cháng)，2009年市場(chǎng)占有率已經(jīng)超過(guò)10%，此次募集資金投資合肥中央空調項目，將依托合肥的區位優(yōu)勢，輻射華東、華中、華北地區，大幅度提高市場(chǎng)占有率，為公司中央空調市場(chǎng)快速擴張提供強有力的支撐，并優(yōu)化公司的產(chǎn)品結構;此次中央空調業(yè)務(wù)規模擴張也利于公司綜合毛利率的提高。從公司的經(jīng)營(yíng)角度來(lái)看，未來(lái)兩年公司中央空調將由目前的60億元規模逐步提高到100億元的規模。

　　2010年1-9月，我國冰箱銷(xiāo)量達到4092萬(wàn)臺，同比增長(cháng)31.28%。冰箱是近期大型白色家電銷(xiāo)售增長(cháng)較快的品種，這主要得益于農村市場(chǎng)的逐步啟動(dòng)，以及城鎮市場(chǎng)的更新?lián)Q代，從終端反饋的情況來(lái)看，高端冰箱(如300升以上冰箱、多門(mén)冰箱等)的需求旺盛，預計未來(lái)幾年冰箱產(chǎn)銷(xiāo)量仍將保持較高的增速。

　　2010年上半年，公司冰箱銷(xiāo)售收入同比上升近100%，增長(cháng)速度遠遠超過(guò)行業(yè)平均水平，此次增發(fā)將進(jìn)一步加強公司冰箱產(chǎn)品的競爭力，新增產(chǎn)能900萬(wàn)臺。此次募集資金的冰箱(荊州)項目和冰箱(南沙)項目，將彌補公司冰箱業(yè)務(wù)快速增長(cháng)中面臨的產(chǎn)能缺口，布局華東、華中、華南市場(chǎng)，為家電下鄉、城鎮更新?lián)Q代和出口等需求提供適銷(xiāo)對路的產(chǎn)品。

　　另外，公司此次募集資金也將投向空調壓縮機項目和家用空調項目。公司的空調壓縮機在市場(chǎng)上占據了較大的市場(chǎng)份額，此次募投項目將新增600萬(wàn)臺空調壓縮機產(chǎn)能，進(jìn)一步強化公司的產(chǎn)品配套能力。家用空調項目則新增450萬(wàn)臺的產(chǎn)能，強化公司在空調上的優(yōu)勢。

　　3.投資建議

　　美的電器(000527.SZ)是我們大力推薦的品種，目前公司的空調業(yè)務(wù)穩定增長(cháng)，市場(chǎng)份額處于前兩位;公司的中央空調、洗衣機和冰箱業(yè)務(wù)處于上升期，受消費升級和公司大力推動(dòng)的影響，是重要的看點(diǎn)，公司多產(chǎn)品的業(yè)務(wù)模式確保了收入增長(cháng)和業(yè)務(wù)穩定。公司經(jīng)營(yíng)戰略積極進(jìn)取，預計公司2010-2012年每股收益為1.04元、1.26元和1.53元，目前的估值為16.78X、13.90X和11.39X，維持給予公司“推薦”評級。