盾安環(huán)境公司發(fā)布公告，子公司太原炬能獲得重大工程合同：太原炬能與山西平定縣人民政府簽訂《平定縣可再生能源集中供熱(冷)項目合同》，合同總投資額達到10億元。合同細節如下：工程建設總規模為建筑面積1080萬(wàn)平方米的平定縣城鎮建筑供暖(包括居民小區辦公及商用建筑、學(xué)校及衛生部門(mén)等)，建設施工周期為2011~2015年共5年，進(jìn)度規劃暫定為：2011年完成建筑供熱面積200萬(wàn)平，2012年完成建筑供熱面積300萬(wàn)平，2013年完成建筑供熱面積300萬(wàn)平，2014年完成建筑供熱面積200萬(wàn)平，2015年完成建筑供熱面積80萬(wàn)平。

點(diǎn)評：

1、從公司對施工周期的規劃來(lái)看，該合同約定11~15年分別完成供熱面積200萬(wàn)、300萬(wàn)、300萬(wàn)、200萬(wàn)、80萬(wàn)平方米，僅僅該一項工程就已經(jīng)完成了公司非定向增發(fā)中“可再生能源供熱系統”的募投項目(募投項目計劃投入超過(guò)9.7個(gè)億，三年完成共計900萬(wàn)平米的供熱/冷系統工程)。所以我們認為公司未來(lái)具有持續獲得BOT訂單的能力。

2、該項目甲方為山西省平定縣縣政府，項目服務(wù)對象為居民小區、辦公及商用建筑、學(xué)校及衛生部門(mén)。我們認為該項目釋放了三個(gè)方面的積極信號：第一，子公司作為山西省的本土企業(yè)，依托本地優(yōu)勢，在營(yíng)運初期必將獲得省內各級政府的大力支持。第二，該項目證明，在節能減排的背景下，通過(guò)與政府合作，獲得打包式的市政供熱(冷)系統大訂單，將是公司未來(lái)行之有效的運作模式。第三，從項目服務(wù)對象的多樣性方面來(lái)看，公司已經(jīng)具備了承攬各類(lèi)供熱(冷)系統項目的能力。

3、該合同工程建設面積1080萬(wàn)平方米，合同總投資額10億元，每平造價(jià)約100元，根據我們的測算，第一年(2011年)炬能將因此形成1.5億的固定資產(chǎn)，并產(chǎn)生約500萬(wàn)的設備折舊，項目其他運營(yíng)成本與費用約為2200萬(wàn)，考慮到三免三減半的所得稅優(yōu)惠政策，公司在該項目上的凈利率將達到52%(略低于公司自己預計的57%的凈利率)。

4、公司之前對太原炬能作出了三年的區域發(fā)展規劃：2010年開(kāi)辟3~5個(gè)省級區域，2011年開(kāi)辟10個(gè)左右省級區域，2012年輻射全國。結合公司今次的合同公告，我們對炬能未來(lái)的業(yè)務(wù)拓展充滿(mǎn)信心。在中性假設下，預計11~13年每年分別完成項目300萬(wàn)平、400萬(wàn)平，與400萬(wàn)平(其中民用及商用面積各占50%);BT完成項目分別為200萬(wàn)、300萬(wàn)、500萬(wàn)平。在此假設下，炬能11、12年營(yíng)業(yè)收入分別為4.5億、8.1億，實(shí)現凈利潤1.2億、2.6億，不考慮攤薄情況下該項業(yè)務(wù)貢獻每股收益分別為0.18元與0.38元，上調對盾安環(huán)境11年的EPS預測至1.11元，調整12個(gè)月目標價(jià)至34.2元。維持“買(mǎi)入”評級。