【中國制冷網(wǎng)】結論:公告預計2014 年修正業(yè)績(jì)低于預期,歸于市場(chǎng)推廣和壓縮機生產(chǎn)前期投入費用加大,判斷2015 年傳統制冰機保持穩健,壓縮機將進(jìn)入批量化生產(chǎn)銷(xiāo)售,螺桿膨脹機也將得到大規模推廣應用,下調2014-16 年EPS 至-0.05(-0.06)、0.51(-0.00)、0.81(+0.01)元,鑒于螺桿膨脹機示范項目即將落地和產(chǎn)業(yè)鏈布局完善的原因,參考行業(yè)平均30 倍PE 估值給溢價(jià),給予2015 年59 倍PE,上調目標價(jià)至30 元,維持增持評級。

　　壓縮機推廣和生產(chǎn)前期投入費用加大,業(yè)績(jì)低于預期:公司公告2014 年修正業(yè)績(jì)?yōu)樘潛p700 萬(wàn)元–900 萬(wàn)元,其中四季度虧損600-800 萬(wàn)元,業(yè)績(jì)低于預期,主要歸于三點(diǎn):1、四季度公司市場(chǎng)推廣力度大于預期,銷(xiāo)售費用大幅增長(cháng);2、壓縮機生產(chǎn)銷(xiāo)售力度加大,前期投入費用較預期有較大增長(cháng);3、計提鋼材存貨跌價(jià)準備;鑒于公司壓縮機已經(jīng)進(jìn)入了批量化生產(chǎn)銷(xiāo)售階段,判斷2015 年一季度公司業(yè)績(jì)將進(jìn)入環(huán)比大幅增長(cháng)期。

　　壓縮機和螺桿膨脹發(fā)電機將助推公司進(jìn)入爆發(fā)式增長(cháng)周期:傳統制冰機市場(chǎng)需求穩定,競爭加劇導致利潤率下降,預計2015 年將保持平穩,利潤將回歸到約3000 萬(wàn)元水平;萊富康和SRM 壓縮機產(chǎn)能布局基本完成,目前萊富康單月產(chǎn)銷(xiāo)量已經(jīng)上升到200 臺左右,預計2015 年上半年上升到500 臺/月,加上SRM 壓縮機,全年銷(xiāo)售收入有望達到3 億元;螺桿膨脹機發(fā)電機推廣順利,目前已經(jīng)接洽的項目有20 多個(gè),判斷s*個(gè)示范項目在農歷年前將得到落實(shí),預計2015 年收入有望達到1 億元。

　　風(fēng)險提示:螺桿膨脹發(fā)電機示范項目推遲。