【中國制冷網(wǎng)】上游螢石資源供需緊平衡。螢石礦企業(yè)污染嚴重，加之礦石的不可再生性，政策和環(huán)保壓力下產(chǎn)能明顯收縮（其中一部分是由于環(huán)保要求嚴格導致環(huán)保投入需要大幅增長(cháng)；另外一部分是由于三年一續的采礦安全證到期后政府不予展期），導致螢石的供應從2016年四季度開(kāi)始明顯呈現趨緊的態(tài)勢。我們預計上游螢石礦和螢石精粉（氟化氫的原料）供應趨緊局面將延續。

　　制冷劑升級替代增加氟元素需求。隨著(zhù)制冷劑的升級，對氟元素的需求呈現代級的明顯增長(cháng)。在發(fā)展中國家全面從二代向三代升級的過(guò)程中，制冷劑中氟元素的質(zhì)量比例明顯增長(cháng)對氟元素的需求明顯增長(cháng)。而在《蒙特利爾議定書(shū)》的要求下，海外逐步淘汰二、三代含氟制冷劑，海外供應商逐步退出市場(chǎng)，配套的含氟橡塑材料和空調維修市場(chǎng)面臨原料供應缺口，只能增加從中國采購，對氟元素的需求也在快速增加。

　　供給側改革推動(dòng)制冷劑行業(yè)供需基本面改善。雖然R22作為制冷劑長(cháng)期來(lái)看將逐步退出歷史舞臺，但總需求量仍會(huì )伴隨下游產(chǎn)品市場(chǎng)份額增長(cháng)而穩步增長(cháng)。目前我國R22的生產(chǎn)和銷(xiāo)售嚴格實(shí)行配額管理，按照環(huán)保部要求，2017年我國R22的產(chǎn)量將控制在52萬(wàn)噸以?xún)?。如果，考慮到一些退出和未開(kāi)的裝置，我國R22的有效產(chǎn)能約為57萬(wàn)噸左右，行業(yè)開(kāi)工率超過(guò)90%。

　　下游制冷劑、聚合物需求穩定增長(cháng)。1）空調：2016年末起補庫存帶來(lái)內銷(xiāo)、外貿的持續旺盛，此行情大概率至少將保持到2017年上半年。2）汽車(chē)：行業(yè)整體持續穩定增長(cháng)（近5年q*增速始終保持在2%至5%之間），進(jìn)入2016年下半年以來(lái)，國內汽車(chē)增速提高，同比增長(cháng)在20%左右。3）聚合物出口：PTFE和FEP是q*z*重要的氟聚合物。我國PTFE產(chǎn)能約占q*40%以上，國內產(chǎn)量快速增加，近幾年產(chǎn)品出口呈現加速的趨勢，但是國內的產(chǎn)品主要以中低端注塑級為主，高端產(chǎn)品仍需要國外進(jìn)口。

　　制冷劑需求仍將穩步增長(cháng)。行業(yè)庫存水平低，節后氟化工產(chǎn)品鏈料將迎來(lái)全面上漲。行業(yè)景氣底部，目前已經(jīng)經(jīng)過(guò)了6年時(shí)間的徘徊，產(chǎn)品價(jià)格目前處在底部區域；螢石精粉貨源緊張推動(dòng)氫氟酸價(jià)格上漲，2016年四季度以來(lái)螢石粉庫存低位，加之供給能力有限，市場(chǎng)上螢石粉的價(jià)格緊張導致氫氟酸企業(yè)庫存告急，裝置生產(chǎn)降負荷，2017年春節前少量接單等待年后好轉。目前氫氟酸的價(jià)格已經(jīng)由2016年12月底的不到7000元，快速上漲到8500元以上，漲價(jià)幅度超過(guò)20%；供需失衡的局面將從氟化氫產(chǎn)品向下游的制冷劑和聚合物迅速傳導，目前氟化工下游制冷劑和聚合物庫存極低，且生產(chǎn)企業(yè)普遍簽訂了長(cháng)單，供需緊張的局面短期難以改善。加之下游空調企業(yè)、經(jīng)銷(xiāo)商需求旺盛，備庫存意愿強，但市場(chǎng)上一貨難求，我們預計產(chǎn)品價(jià)格將會(huì )出現快速的上漲。（目前R134a主流報價(jià)23000、2016年12月底19000左右）

　　風(fēng)險因素：下游需求低于預期；螢石礦供給側改革低于預期。

　　投資策略。氟化工行業(yè)自2011年景氣高點(diǎn)回落以后，目前處在周期底部。大部分主流產(chǎn)品的價(jià)格和盈利能力都處在歷史的低位。我們認為由于下游空調、汽車(chē)需求穩定，目前上游螢石供應緊張的局面將快速向下游傳導，導致氟化氫、R22、制冷劑和聚合物產(chǎn)品價(jià)格快速上漲，企業(yè)盈利能力將得以快速上升。