【中國制冷網(wǎng)】一、市場(chǎng)格局變化明顯，格力更強

　　今年以來(lái)除了出貨端高增長(cháng)、零售端超預期之外，空調行業(yè)格局變化明顯，龍頭格力出貨端與零售端份額均顯著(zhù)提升，尤其零售端份額更是創(chuàng )下歷史新高：中怡康數據顯示 16年第二季以來(lái)格力零售份額持續提升，17年第一季格力零售量份額高達37.6%，創(chuàng )下歷史新高，同時(shí)產(chǎn)業(yè)在線(xiàn)顯示格力出貨端份額止跌回升，其中17第一季出貨份額同比+1.91pct（內銷(xiāo)+1.76pct）。格力零售端份額提升明顯好于出貨端，表明其今年積極的市場(chǎng)策略正逐步發(fā)揮作用，未來(lái)格力零售端優(yōu)勢有望逐步向出貨與收入端傳導；另一大龍頭美的零售端份額雖有下滑，但拉長(cháng)來(lái)看仍處于歷史較好水平，由于T+3改革推進(jìn)等因素影響，美的內銷(xiāo)出貨份額也有下滑，中小品牌零售端份額均有不同程度下滑，其中志高、海信科龍(行情13.38 +0.00%,買(mǎi)入)(港股10.56 +1.54%)、惠而浦(行情9.65 -0.31%,買(mǎi)入)下滑較多。

　　二、格力市場(chǎng)策略積極

　　格力份額表現如此搶眼，得益于在價(jià)格、渠道及服務(wù)方面采取的一系列積極舉措：

　　第一，不漲價(jià)策略堅決執行。成本壓力上行、漲聲一片之際，格力逆市宣布不漲價(jià)并堅決執行，17Q1 格力零售均價(jià)同比僅微漲1.95%，前十大品牌中漲幅墊底，考慮到產(chǎn)品結構升級，格力同款產(chǎn)品價(jià)格同比幾無(wú)上漲，中怡康顯示其前五大暢銷(xiāo)機型價(jià)格不漲反跌；受格力不漲價(jià)策略影響，美的、海爾提價(jià)也相對保守，不過(guò)絕大部分中小品牌在本身利潤微薄的情況下不得不漲價(jià)以應對成本壓力，份額有所下滑也在情理之中。

　　第二，KA、電商渠道合作顯著(zhù)加強。在自身代理商渠道覆蓋度較高背景下，去年借代理商庫存過(guò)高之機格力加速推進(jìn)渠道多元化擴張，線(xiàn)下方面加強與國美戰略合作，今年2 月雙方簽訂200 億年度銷(xiāo)售目標，同時(shí)與蘇寧冰釋前嫌重返蘇寧渠道，線(xiàn)上方面也全面轉變思維、大力拓展電商。

　　第三，提高安裝費加強服務(wù)力度。去年8月格力上調安裝工每臺空調安裝費100元，安裝工人實(shí)際收入接近翻番，該舉措的效果在旺季將會(huì )明顯體現，即進(jìn)一步提升格力份額，由于空調銷(xiāo)售集中在6-8月份使得旺季安裝供不應求，安裝費提升將使得安裝工優(yōu)先安裝格力空調，而美的也已跟進(jìn)提升安裝工待遇。

　　三、中小品牌將持續承壓

　　考慮到美的在價(jià)格、渠道以及服務(wù)方面持續跟進(jìn)，預計格力、美的兩大龍頭份額將有提升，不過(guò)在行業(yè)集中度已經(jīng)較高的背景下，預計龍頭份額提升幅度不會(huì )太大，但這將使得原本份額較低、利潤微薄的中小品牌面臨較大壓力；而對于積極的市場(chǎng)策略之下龍頭盈利能力表現方面，基于強大的龍頭優(yōu)勢以及對費用、銷(xiāo)售返利及采購成本等多方優(yōu)化調整，憑借強大的利潤平滑能力，兩大龍頭尤其是格力盈利能力仍無(wú)需擔憂(yōu)。

　　四、推薦兩大龍頭

　　基于競爭格局變化趨勢、全年空調確定性向好及中長(cháng)期穩健增長(cháng)，推薦空調板塊龍頭格力電器(行情31.48 +0.00%,買(mǎi)入)、美的集團(行情35.38 +0.65%,買(mǎi)入)。

　　風(fēng)險提示。原材料價(jià)格繼續上漲、旺季天氣偏涼。