【中國制冷網(wǎng)】董明珠曾說(shuō)過(guò)，《甄嬛傳》里勾心斗角的宮斗太深，自己一集都看不下去。但現實(shí)版的權力角斗和運籌帷幄，遠比戲中更殘酷。

　　11月19日，在上海外灘金融峰會(huì )上，格力電器董事長(cháng)董明珠整個(gè)演講用時(shí)不到3分鐘，這有別于其以往的高調作風(fēng)與滔滔不絕。幾分鐘的發(fā)言中，董明珠談及，這些日子接到了很多人的電話(huà)，都對她表示支持。此前，董明珠還在一檔真人秀節目《我是創(chuàng )始人》中罕見(jiàn)發(fā)聲：為何人在遇到困難時(shí)，雪中送炭的為數不多？

　　收購銀隆計劃失敗、卸任格力集團董事長(cháng)、股東大會(huì )遭遇中小股東嘩變，短短半個(gè)月內， “黑天鵝”事件接連襲來(lái)，習慣于眾星捧月的明星企業(yè)家董明珠，內心的落差、激憤和焦灼不言而喻。

　　兩年來(lái)，一系列的驚人言論與不按常理出牌，讓外界越來(lái)越傾向于認為董明珠的“網(wǎng)紅”角色扮演背后有著(zhù)深層次考量。獨掌格力四年來(lái)，格力的內外形勢發(fā)生了怎樣的變化？董明珠不顧一切推行造車(chē)方案背后究竟有何用意？格力眼下和未來(lái)的發(fā)展又將受到什么影響？

　　造車(chē)夢(mèng)停

　　誰(shuí)也沒(méi)想到，董明珠念茲在茲的造車(chē)夢(mèng)，會(huì )以這樣一種出人意料的方式暫停。

　　11月16日，格力電器發(fā)布公告稱(chēng)：公司于2016年11月16日收到珠海銀隆發(fā)出的書(shū)面告知函，被告知調整后的交易方案未能獲得珠海銀隆股東會(huì )的審議通過(guò)，珠海銀隆基于表決結果決定終止本次交易。鑒于此，公司決定終止籌劃發(fā)行股份購買(mǎi)資產(chǎn)事宜。

　　據此前公告顯示：格力電器擬以130億元的對價(jià)收購珠海銀隆100%股權，按照15.57元/股的發(fā)行價(jià)格，將向珠海銀隆全體股東合計發(fā)行約8.35億股公司股份，公司另擬以同樣價(jià)格非公開(kāi)發(fā)行股份募集不超過(guò)97億元的配套資金，用于珠海銀隆項目建設，發(fā)行對象包括格力集團、公司員工持股計劃、廣東銀通投資控股集團有限公司等8名特定對象。

　　值得注意的是，早在10月28日召開(kāi)的2016年第一次臨時(shí)股東大會(huì )上，由于董明珠主導的26項議案中的15項被否決，輿論對于收購案是否通過(guò)股東大會(huì )表決出現了截然不同的解讀。由于出現重大異議，10月31日格力臨時(shí)停牌，深交所亦發(fā)函問(wèn)詢(xún)，要求格力11月4日之前說(shuō)明情況。

　　然而，董明珠推動(dòng)收購案的決心是顯而易見(jiàn)的。自今年8月份提出這一方案時(shí)，董明珠就在各種場(chǎng)合多次強調：“收購銀隆不僅僅是為了做大營(yíng)收和跨界進(jìn)入汽車(chē)領(lǐng)域，更為看重的是銀隆的鈦酸鋰電池技術(shù)，進(jìn)軍新能源汽車(chē)預計將為格力帶來(lái)萬(wàn)億元的收益。”11月1日，董明珠自媒體亦高調定錘，宣布格力銀隆牽手成功。

　　此前，業(yè)內人士向時(shí)代周報記者分析道，格力很可能會(huì )就收購方案進(jìn)行調整，一方面，調低130億的收購額度，另一方面，可能會(huì )改用自有資金方式。不過(guò)，銀隆股東z*終對格力自動(dòng)說(shuō)“不”卻是外界始料未及的。

　　針對收購銀隆失敗的詳細原因以及停止收購是否意味著(zhù)放棄進(jìn)軍新能源汽車(chē)領(lǐng)域等問(wèn)題，格力電器公關(guān)部人士向時(shí)代周報記者回應稱(chēng)無(wú)更多信息透露。“根據證監會(huì )規定，所有信息發(fā)布，都以公告為準。目前公司經(jīng)營(yíng)狀況良好，本次終止籌劃發(fā)行股份購買(mǎi)資產(chǎn)事項不會(huì )對公司的發(fā)展戰略及生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)造成不利影響。公司將繼續尋找新的盈利增長(cháng)點(diǎn)，改善公司盈利能力，提升公司競爭力。”上述格力電器公關(guān)人士說(shuō)道。

　　不過(guò)，在早前的股東大會(huì )上，格力電器董事會(huì )秘書(shū)望靖東的發(fā)言或可作參考。“格力給了銀隆現金選擇權利，但是銀隆的股東不愿意拿現金，愿意拿股票，分享銀隆與格力發(fā)展的歷程。”

　　17日，格力電器復盤(pán)后股票大漲，前一個(gè)交易日的收盤(pán)價(jià)為22元/股，早盤(pán)一度大漲7%，沖至23.55元/股，后收盤(pán)價(jià)為22.84元/股。一名不愿具名的空調行業(yè)人士在微信中向時(shí)代周報記者評論道：估計大家都認為收購不成對格力反而是好事。

　　實(shí)際上，對于格力收購銀隆一事，外界的質(zhì)疑聲浪一直存在。焦點(diǎn)在于，銀隆130億元的估值是否過(guò)高？格力賬面躺著(zhù)900億元的現金，卻為何選擇換股而非現金收購？收購銀隆之后，是否真的有董明珠描繪的萬(wàn)億未來(lái)？

　　記者了解到，年初至今，格力電器一共進(jìn)行過(guò)3輪機構調研，而機構在調研時(shí)，均格外關(guān)注珠海銀隆收購案中標的公司的實(shí)力，兩者的協(xié)同效應，以及配套融資方案等細節。在8月24日-9月2日的投資者交流會(huì )中，就有包括前海人壽、安邦資產(chǎn)、恒大人壽在內的148家國內外基金公司和投資機構列席。

　　在回答有關(guān)股份對價(jià)的質(zhì)詢(xún)時(shí)，格力方面指出，發(fā)股收購可實(shí)現對交易對方的深度利益綁定，形成利益捆綁、風(fēng)險共擔的機制；其次，可更好地維持標的公司原股東層和經(jīng)營(yíng)管理的穩定性和持續性，留住核心技術(shù)人才。z*后，保留充足的現金儲備，利于抵抗后續經(jīng)營(yíng)和行業(yè)風(fēng)險，并保留后續裝備制造、模具、鑄件、手機以及新能源上下游配套產(chǎn)業(yè)的延展、乘用車(chē)等新興產(chǎn)業(yè)進(jìn)一步的拓展帶來(lái)的資金需求。

　　家電行業(yè)資深分析師劉步塵向時(shí)代周報記者指出：“新能源汽車(chē)是個(gè)典型的政策式的產(chǎn)業(yè)，受政策的影響特別大，國家支持的時(shí)候，各種利好政策顯現，巨大資金涌入，但一旦國家對新能源汽車(chē)的補助、支持政策沒(méi)有了，還能夠很好的發(fā)展嗎？董明珠跨界造車(chē)，相對投資期長(cháng)，回收期慢，不確定性比較多，資本的擔憂(yōu)正是在此。如果進(jìn)軍新能源汽車(chē)，勢必會(huì )一波三折，產(chǎn)品想要有競爭力，就需要格力收購之后給予極大的資金和資源支持，而這會(huì )把格力電器掙的錢(qián)吃掉。家電跨界進(jìn)軍汽車(chē)行業(yè)，幾乎沒(méi)有成功的案例。何況，目前銀隆的市場(chǎng)占比不高，并不是一個(gè)好的選項。”

　　持股計劃被否

　　這些日子以來(lái)，讓董明珠屢上頭條，備受外界熱議的。

　　而這一切，始于10月28日召開(kāi)的2016年第一次臨時(shí)股東大會(huì )的決議結果。正是這次大會(huì )，格力募集配套資金不超過(guò)96.94億元的相關(guān)議案被否。

　　11月9日，有格力電器內部人士向時(shí)代周報記者發(fā)來(lái)一份“員工持股計劃退款通知”的內部文件，該份落款為格力財務(wù)部、證券法律事務(wù)部的文件顯示，由于員工持股計劃議案未獲2016年第一次臨時(shí)股東大會(huì )通過(guò)，前期公司所收取的員工參與持股計劃保證金及期間產(chǎn)生的收益將退款給員工。

　　“關(guān)于保證金利息，格力電器在員工繳款期間，在保證本金安全的基礎上購買(mǎi)了理財、結構性存款等產(chǎn)品，其間綜合年化收益率為3.7063%。前期簽署的《員工持股計劃認購申請確認及承諾函》等法律文件在退款到賬后同步失效。”

　　至此，格力拋出僅3個(gè)月的員工持股方案正式宣告流產(chǎn)。董明珠通過(guò)員工持股計劃實(shí)現其在格力電器有史以來(lái)z*大控制力的計劃徹底“黃了”。

　　根據公告中的投票數據來(lái)看，格力此次股東大會(huì )中所審議的議案，幾乎被所有中小投資者反對。其核心在于此次交易中，格力選擇使用全股份支付的方式進(jìn)行，對中小投資者的股份攤薄十分嚴重。而格力集團包括董明珠本人，可以通過(guò)配融減低發(fā)行股份所帶來(lái)的攤薄，中小投資者則不行。

　　配融方案顯示，格力擬增發(fā)約14.8億股，占原有股本的25%。其中格力集團擬認購41.88億元，員工持股計劃擬認購不超過(guò)23.8億元，是第二大認購主力。與此同時(shí)，格力8名高管的認購比例占員工持股計劃的44.2%，董明珠個(gè)人出資9.37億元，占比達39.5%。

　　也就是說(shuō)，增發(fā)完成后，董明珠個(gè)人持股比例將從0.74%上升至1.3%，超過(guò)寶能系前海人壽的0.99%，從公司的第十大股東升至第六大股東。

　　值得注意的是，從萬(wàn)科爭奪戰開(kāi)始，A股上那些控股股東持股比例低，股權分散、股價(jià)被低估的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，便屢屢成為險資舉牌的對象。在這方面，格力并非高枕無(wú)憂(yōu)。

　　格力電器今年第三季報顯示，格力集團持股18.22%，為第一大股東；河北京海擔保投資有限公司持股8.91%，是第二大股東；寶能系的前海人壽“海利年年保險產(chǎn)品”持有5974萬(wàn)股格力電器，占比0.99%，位列第四大股東；安邦保險集團旗下的和諧健康保險公司于今年二季度持有格力電器4819萬(wàn)股，占比0.8%，是第八大流通股東。去年底，格力前十大流通股東中還出現了美的集團(27.580, 0.45, 1.66%)太子爺何劍鋒手上的寧波普羅非投資管理有限公司。

　　中央財經(jīng)大學(xué)中國企業(yè)研究中心主任劉姝威亦撰文指出，萬(wàn)科之后，格力要警惕“野蠻人”入侵。隨后的配融方案，被視為董明珠增強其團隊在格力的話(huà)語(yǔ)權和控制力，并擊退門(mén)口“野蠻人”的一箭雙雕之策。事后亦有網(wǎng)友在網(wǎng)上評論，董明珠罵股東“話(huà)糙理不糙，手段霹靂，但菩薩用心。”

　　江湖對手

　　實(shí)際上，沒(méi)有人比董明珠更了解格力，現在的關(guān)鍵在于，董明珠對未來(lái)的判斷是否準確。

　　數據或者能說(shuō)明問(wèn)題。今年第三季度，格力電器實(shí)現營(yíng)業(yè)收入824.3億元，同比增長(cháng)1.11%；歸屬于上市公司股東凈利潤112.3億元，同比增長(cháng)12.82%。

　　老對手美的集團，實(shí)現營(yíng)業(yè)收入1170.78億元，同比增長(cháng)4.50%；歸屬于上市公司股東凈利潤128.08億元，同比增長(cháng)16.31%。

　　而去年全年的業(yè)績(jì)顯示，格力電器實(shí)現營(yíng)業(yè)收入977.45億元，同比下降29.04%；歸屬于上市公司股東凈利潤125.32億元，同比下降11.46%；美的集團實(shí)現營(yíng)業(yè)收入1384億元，同比微跌2.28%；歸母凈利潤127億元，同比增長(cháng)21%。

　　記者查閱數據顯示，目前美的集團市值約1779.8億元，格力電器市值1371.59億元。而相比美的集團2013年整體上市之初的數據，彼時(shí)美的市值為712億元，至今漲了149.97%，格力彼時(shí)為773億元，距今增長(cháng)77.43%。

　　由此看來(lái)，在“營(yíng)收”“營(yíng)收增幅”“凈利”“凈利增幅”“總市值”等重要財務(wù)指標上，格力電器均被美的集團反超。但格力電器沒(méi)有銀行貸款，擁有13%的凈利潤率，這在家電行業(yè)里是s*屈一指的。

　　格力2015年年報顯示，主營(yíng)業(yè)務(wù)空調收入837.18億元，占比為95.21%，小家電業(yè)收入15.22億元，占比為1.73%。2014年，這兩項占比分別為96.72%和1.46%。這意味著(zhù)，格力電器小家電業(yè)務(wù)近年來(lái)未獲明顯增長(cháng)，而包括手機與新能源汽車(chē)在內由董明珠主導的新業(yè)務(wù)則接連受挫。

　　在劉步塵看來(lái)，從空調產(chǎn)業(yè)來(lái)講，格力基礎技術(shù)扎實(shí)，即使未來(lái)三五年與美的之間差距縮小，美的想迎頭趕上仍然困難，格力在市場(chǎng)領(lǐng)先的優(yōu)勢不會(huì )被改變，但空調仍然會(huì )是格力的主力營(yíng)收和利潤來(lái)源。

　　相比董明珠的高調，老對手美的集團董事長(cháng)方洪波隱忍務(wù)實(shí)，四年來(lái)z*大的變化是白發(fā)越來(lái)越多。

　　方洪波也看到了同樣一個(gè)問(wèn)題，空調增長(cháng)乏力，企業(yè)未來(lái)增長(cháng)點(diǎn)在哪里？2016年，美的相繼發(fā)起多起海外并購，收購東芝白電業(yè)務(wù)、意大利商用空調企業(yè)Clevit，以及德國著(zhù)名機器人公司庫卡。在方洪波眼里，中國目前沒(méi)有一個(gè)企業(yè)把工業(yè)自動(dòng)化和機器人產(chǎn)業(yè)做得很大。美的大力度挺進(jìn)機器人領(lǐng)域，除了對美的智能制造形成強力支撐，還有望把機器人產(chǎn)業(yè)培育成為家電之外的第二個(gè)支柱型產(chǎn)業(yè)。

　　在劉步塵看來(lái)，空調行業(yè)增長(cháng)乏力是現實(shí)問(wèn)題，格力想持續擴大規模，必須進(jìn)行多元化，多元化是戰略問(wèn)題，但往哪個(gè)方向多元化是個(gè)戰術(shù)問(wèn)題。

　　“格力可朝工業(yè)設備和機器人的方向努力，一方面格力在這些領(lǐng)域有技術(shù)積累和相關(guān)業(yè)務(wù)的開(kāi)展，而這個(gè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的趨勢、前景和市場(chǎng)要樂(lè )觀(guān)很多。目前格力內外，包括機構、公眾、媒體等，質(zhì)疑的不是格力的現狀，而是擔心格力的未來(lái)。如果有一個(gè)靠譜的方向，格力仍然是一塊z*好的資產(chǎn)。