2012年12月空調增長(cháng)再次提速,在地產(chǎn)帶動(dòng)下,行業(yè)銷(xiāo)售正在逐步走出底部,基本面目前偏正面,我們繼續看好空調龍頭的股價(jià)表現,未來(lái)隨著(zhù)銷(xiāo)量的逐步回升,空調企業(yè)的估值水平也有望隨之擴張,維持行業(yè)“推薦”的投資評級,推薦標的為市場(chǎng)份額和盈利能力持續提升的格力電器、青島海爾,另等待美的電器復牌后估值修復的機會(huì )。

要點(diǎn):2012年12月內銷(xiāo)出貨有所提速。12月空調內銷(xiāo)量為384萬(wàn)臺,同比增長(cháng)了18%,11月內銷(xiāo)同比增長(cháng)為6%,本月內銷(xiāo)增長(cháng)有所提速,略超我們預期。家電銷(xiāo)售的先行指標地產(chǎn)銷(xiāo)售已經(jīng)逐步企穩回升,對空調終端零售是正面促進(jìn),加之渠道庫存處于低位,未來(lái)幾個(gè)月空調企業(yè)的內銷(xiāo)出貨將延續溫和回升的態(tài)勢。12月空調出口量為317萬(wàn)臺,同比增長(cháng)11%,在隨著(zhù)海外經(jīng)濟的好轉以及低基數的帶動(dòng),出口增速進(jìn)入正增長(cháng)區間。

產(chǎn)出平穩,庫存處在歷史底部。2012年12月份行業(yè)產(chǎn)量為737萬(wàn)臺,同比增長(cháng)了3%,進(jìn)入四季度以來(lái),企業(yè)生產(chǎn)方面比較平穩,結束了之前產(chǎn)出大幅下滑的狀態(tài)。行業(yè)庫存為759萬(wàn)臺,同比下降了37%,環(huán)比上升5%,剔除季節性因素看,庫存水平依然處在08年以來(lái)的低位,為未來(lái)企業(yè)出貨增加了彈性。

龍頭企業(yè)表現可圈可點(diǎn)。格力電器出貨增長(cháng)強勁,12月格力內銷(xiāo)量為210萬(wàn)臺,同比增長(cháng)31%,出口85萬(wàn)臺,同比增長(cháng)55%,市場(chǎng)份額穩步提升。美的電器出貨量開(kāi)始大幅反彈,主要受益于渠道補庫存啟動(dòng),12月美的內銷(xiāo)量為90萬(wàn)臺,同比增長(cháng)50%,而2012年全年內銷(xiāo)量累計同比下滑了23%,增速開(kāi)始顯著(zhù)反彈,12月美的出口70萬(wàn)臺,同比下滑了13%。海爾12月表現平淡,內銷(xiāo)量為20萬(wàn)臺,同比下降17%,出口14萬(wàn)臺,同比增長(cháng)23%,公司空冰洗網(wǎng)點(diǎn)共享的邏輯未變,空調還將受強勢冰洗的帶動(dòng)實(shí)現較好增長(cháng),但受低基數效應消失的影響,增速會(huì )有所放緩。