【中國制冷網(wǎng)】9月產(chǎn)量/內銷(xiāo)/外銷(xiāo)量為1016/724/258萬(wàn)臺,同比分別+14.8%/+17.8%/+6.1%,在下半年空調內銷(xiāo)基數大幅上升的背景下增速有所回落。1-9月,行業(yè)內銷(xiāo)量7010萬(wàn)臺,同比增長(cháng)56.1%,出口4516萬(wàn)臺,同比增長(cháng)12.8%。

　　從基數的角度看,2016年9月內銷(xiāo)端去庫存結束后已經(jīng)開(kāi)始恢復性增長(cháng),16年9月為相對較高基數月份。但17年9月單月內銷(xiāo)724萬(wàn)臺的表現依然遠超14年以來(lái)9月單月內銷(xiāo)量z*高值。

　　從內銷(xiāo)總量來(lái)看,若Q4季度內銷(xiāo)有所增長(cháng),則對應全年內銷(xiāo)總量將超過(guò)8500萬(wàn)臺,相對于過(guò)去約6000萬(wàn)臺內銷(xiāo)市場(chǎng)規模,總量擴張十分明顯。

　　補庫存邏輯持續,雙十一備貨積極

　　上一個(gè)冷年炎熱天氣帶來(lái)了渠道庫存的大幅消化,部分地區甚至出現旺季斷貨情況。在雙十一促銷(xiāo)即將到來(lái)的時(shí)點(diǎn),經(jīng)銷(xiāo)商及上市公司都在積極進(jìn)行備貨。從9月數據看,當月行業(yè)生產(chǎn)量達到1015.7萬(wàn)臺,其中行業(yè)銷(xiāo)售981.9萬(wàn)臺,工業(yè)庫存凈增加33.8萬(wàn)臺。我們認為Q4季度空調行業(yè)的補庫存需求仍有望持續,較好的行業(yè)渠道庫存情況,對于新冷年也帶了更大的壓貨空間。

　　空調保有量在三四線(xiàn)及農村市場(chǎng)仍有較大成長(cháng)空間,空調內銷(xiāo)的中長(cháng)期的成長(cháng)動(dòng)力來(lái)自于三四線(xiàn)棚改帶來(lái)的增量需求,行業(yè)龍頭具備三四線(xiàn)地區全國性的渠道布局,因而相對于區域性品牌毫無(wú)疑問(wèn)將是三四線(xiàn)消費升級z*大的受益者。

　　美的市占率大幅提升,CR3份額有所下降

　　9月內銷(xiāo)市占率格力/美的/海爾/TCL/海信/科龍分別-4.8/+3.3/-0.8/+0.0/-0.0/-0.0pct,格力有所下滑,美的份額提升顯著(zhù),CR3集中度下滑2.3pct。

　　從二三線(xiàn)品牌表現看,內銷(xiāo)整體市場(chǎng)份額有所提升。其中,奧克斯、志高、長(cháng)虹、春蘭品牌的內銷(xiāo)市場(chǎng)份額同比分別+2.1、-0.7、+0.2、+0.0pct。

　　我們認為,隨著(zhù)空調內銷(xiāo)基數上升,增速放緩在預期之中,也符合我們年初對于全年增速前高后低的判斷。但行業(yè)單月絕對銷(xiāo)售量依然為過(guò)去數年內同比新高。

　　零售端較好的銷(xiāo)售情況以及良好的庫存去化將給予新冷年較大的壓貨空間,補庫存邏輯在下半年仍在持續。今年上半年三四線(xiàn)火熱的地產(chǎn)銷(xiāo)售滯后傳導至空調行業(yè)對下半年以及明年上半年帶來(lái)增量需求,行業(yè)景氣度有望持續。家電已逐漸脫離周期股,消費屬性加大的同時(shí),抗周期性也愈強。持續推薦零部件龍頭三花智控,以及空調行業(yè)整機龍頭美的集團、格力電器、青島海爾。