在經(jīng)濟增長(cháng)放緩、房地產(chǎn)調控力度加大以及政策退出的影響下，預計家用空調內銷(xiāo)市場(chǎng)2012年全年將出現較大幅度下滑；我們繼續維持對家用空調市場(chǎng)2012年全年的判斷，但不排除出口出現超預期表現情況。

而在市場(chǎng)總銷(xiāo)售規模不佳的預期之下，空調企業(yè)將更加注重產(chǎn)品結構的調整，提升高附加價(jià)值產(chǎn)品的占比，盈利能力有望得到進(jìn)一步提升。

從投資品種上來(lái)看，我們繼續看好技術(shù)開(kāi)發(fā)能力較強的龍頭企業(yè)，在空調市場(chǎng)總規?？s量的形勢下，龍頭企業(yè)市場(chǎng)占有率將進(jìn)一步提升，盈利能力進(jìn)一步增強，成為行業(yè)洗牌的z*大受益者。

2月份空調銷(xiāo)售數據在預期之內恢復增長(cháng)，從內外銷(xiāo)量增幅上來(lái)看，內銷(xiāo)扭轉前一月的大幅下滑，出現了同比近20%的增長(cháng)，其中一個(gè)z*主要的原因在于去年2月是春節假期間半月銷(xiāo)售造成的較低基數，也完全符合我們的預期；但出口增長(cháng)幅度大大超出了我們的預期，且從出口地區結構上來(lái)看，我們對之后3到4個(gè)月的出口銷(xiāo)量保持良好預期。

空調出口回暖征兆明顯，2012年2月空調實(shí)現出口497.10萬(wàn)臺，同比、環(huán)比分別增長(cháng)11.98%、24.09%；1、2月空調出口累計下滑8.80%。預計未來(lái)伴隨外圍經(jīng)濟轉暖和極端氣候的增加，將拉動(dòng)出口持續恢復。預計未來(lái)三年空調出口仍將保持5-10%的復合增長(cháng)。分企業(yè)來(lái)看，2月格力出口增長(cháng)9%，海爾出口增長(cháng)10%，美的同比持平。

大宗商品在峰值上持續上揚的機率不大，將進(jìn)一步提振毛利率水平。由于空調產(chǎn)品對銅價(jià)和原油價(jià)格z*為敏感，行業(yè)龍頭將直接受益于原材料成本的下降，成本回調將進(jìn)一步提振龍頭公司下半年的毛利率。從成本敏感性分析上，空調子行業(yè)將z*大的受益于成本之殤的緩解。子行業(yè)龍頭公司及具有寡頭特性的部件公司借助規模優(yōu)勢，對于大宗原材料采購議價(jià)能力強，成本優(yōu)勢明顯。此類(lèi)公司有能力進(jìn)行大宗商品套期保值，進(jìn)一步鎖定上游成本價(jià)格，保持毛利率水平。龍頭公司有能力通過(guò)不斷推出新功能和新產(chǎn)品來(lái)提高利率水平，對沖成本壓力。下游定價(jià)能力強的部件寡頭和推新速度快的行業(yè)龍頭將在洗牌中勝出。